1.并购创世漫道和长实通信,成功转型通信技术服务行业
   
茂业物流原先是做百货行业,公司实际控制人拥有多家上市公司。2014年底公司开始进行连续的资产重组,首先并购了创世漫道(企业短信服务提供商),然后2015年上半年用现金直接并购了长实通信(网络维护服务商);2016年公司原来大股东转让10%股份给第三方机构,孝昌鹰溪谷投资成为上市公司第一大股东。
   
2.业绩保持增长,企业短信业务高速增长
   
公司2017年业绩为2.36亿,较2016年上涨7.48%,但是2016年有坏账转回影响,大概在0.26亿,扣除这部分的影响,2017年业绩增速为22%。分业务来看创世漫道主要是企业短信业务为主,2016年完成了对赌协议,对赌的业绩2014、2015和2016分别为6046.10万元、7367.85万元、9001.78万元。2017年我们预期创世漫道约在1个亿左右,在对赌完成之后仍保持高速增长;长实通信向公司主要业务为网络维护,公司承诺2015-17年扣非后净利润数分别不低于0.9亿元、1.08亿元和1.296亿元。
   
3.一季报业绩快速增长,主要来源于内生增长
   
公司2018年一季报靓丽:同比增速为30%-55%,没有并表效应,主要是内生增长,公司主业信息智能传输(发送短信)业务通过提升技术服务水平,本期比上年同期赢得客户增加业务量增加业绩;公司主业通信网络维护本期比上年同期新增客户业务增加业绩。
   
4.并购增强移动信息传输业务,新增金融服务外包业务
   
公司新进公告收购的中天嘉华,主要从事金融信息服务,2017年、2018年、2019年以及2020年净利润业绩预测分别为10541.13万元、13618.14万元、16601.80万元及19598.79万元。交易作价约为14.80亿元,其中75%以发行股份方式支付,本次发行股票数量预计约为0.72亿股,价格为15.37元/股,共计约11.1亿元,25%以现金方式支付,共计约3.7亿元。
   
5.投资建议:考虑备考业绩,我们预计公司2018年业绩4.3亿、2019年业绩5.16亿,考虑增发摊薄的股份,对应的PE为21倍,17倍;维持“推荐”评级。
   
6.风险提示:上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险;上市公司控制权发生变化的风险。